《周礼》中泉府的职能之一就是管理国家信用，即政策性融资，贷款如用于农业生产，年利率按地区远近划分为5%至20%几个档次，即园廛二十而一，近郊十一，远郊二十而三，甸、稍、县、都皆无过十二（《周礼·地官司徒第二》载师），[1]利率上限为20%。

地方融资平台前些年所做的发债、借贷、担保而后把资金投入当地政府选择性的项目建设，实际上都具有浓厚的地方政策性金融色彩，但规范性程度不高，风险控制机制常常堪忧。本课题所讨论的政策性金融，与地方政府融资平台在实际生活中服务于地方政府特定发展战略之贯彻的投融资活动，有不解之缘。

三、地方融资平台分类转型与财政信用和政策性金融的关联考察 原地方政府融资平台的转型，是《预算法》修订后相关制度建设中的一项既定方针，如前所诉，其内在逻辑的主线，是使平台去财政信用化。地方政府融资平台在前几年所做的发债、借贷、担保而后把资金投入到当地政府选择性的项目建设，实际上都具有浓厚的地方政策性金融色彩，《预算法》修订后，中央政府所要求的地方政府融资平台的转型，其意图是通过平台的去财政信用化，而使隐性负债就此寿终正寝。文章列举了地方政府融资平台转型的几种不同情境，指出地方政府融资平台在去财政信用化的转型过程中，会面临比较复杂的不同情境，有必要进一步细化和深化相关知识。类型二：原地方政府融资平台转型为地方政府城市（城乡）建设运营公司。《预算法》修订后，地方债在中国已规范化地登堂入室，中央政府所要求的地方政府融资平台的转型，其内含目标是去除原地方政府以融资平台举借债务的潜规则隐性负债机制，即意图通过平台去财政信用化，而使隐形负债就此寿终正寝。

基于已有的关于政策性金融的研究认识，我们应强调： 1.在中国可预见的未来很长历史时期内，政策性金融的重点、形态、机制会发生种种变化，但由客观需要所决定，政策性金融应被放在以守正出奇的供给侧结构性改革支持中国实现超常规现代化发展的战略考虑层面，与商业性金融协调呼应，实现尽可能健康而可持续的金融双轨运行。二、政策性金融及其发展中的机制优化 政策性金融，一般是指以政府信用（国家信用）为基础，运用各种政策工具手段支持的金融活动，体现对特定对象予以融资便利的倾斜支持，产生贯彻政府发展战略、产业政策和技术经济政策，优化和改善民生基础设施等方面的特定作用。我没有查阅更多关于并购市场的研究资料，包括国外的，有没有用这个指标进行分析，我不清楚。

制度改革、资源的重新配置，同样会提高新的生产效率，因此并购人士要瞪大眼睛关注制度改革中的新动向，寻找并购新机会。当时预言，今后五六年，就是2008年、2009年前后，是我国金融机构并购的活跃期，讲了三方面的理由。这是中国并购市场未来发展极需要关注的领域。第二，中国并购市场的发展正处于国内各项制度改革变化比较频繁的时期，分析中有各种干扰因素，因为各种制度在变。

我没有更多的时间去统计分析近300年以来资本主义发展中的并购活动规律。因此，大消费的进一步发展机会在哪里？特别在广大农村的村镇发展机会在哪里？可以说社会各方资源的市场配置还没有达到最优的状态，进而在并购市场上还没有引起更多人士的关注。

特别在特朗普的冲击压力下，大家更加清楚知道，要把自己的事情做好。比如，农村土地制度的改革，对现有的农业生产领域、新农村城镇建设领域、城镇化建设中的物流领域会带来什么冲击？带来冲击就是并购机会。权力让步的背后是什么？是按照市场盈利原则的资源重新组合、重新配置。围绕并购的各种资本所产生的增加值，不就是GDP的增加值吗？应该从这个角度去挖掘、去宣传我们的市场，让更多的市场人士、更多的官员、老百姓知道，并购市场的地位与意义。

原来进不了前五名的医疗健康行业，一跃上升第三名，和第二名信息技术行业相差不到一个百分点。2，制度改革的动力 改革开放是中国四十年取得举世成就的最大法宝，中美贸易战以后，特朗普政府的施压，中国经济下行压力更大，形势更加严峻，在这样的背景下，加快自身的改革，做好自己的事情，是保持中国经济持续稳定发展的关键。但是在此之前，要真正形成市场格局，经济结构要调整，代表战略性新兴产业和企业的力量要壮大，传统的竞争力差的企业要退出市场，多年积累隐藏的风险要释放，因此，企业产权之间的部分权利还是需要更多的让渡，并购市场不会熄火，只会更旺。其实，并购市场当中，人力资本的新投入，新就业人员的数量等所体现的GDP增加值，本身构成了我国GDP增加值当中一个快速增长的因素。

因此，可以想见，我们的制度改革将以更大的力度推进。从需求方看，落实在行业分布发展上，有战略型新型产业，也有传统制造业、传统消费业，但是以后更多、更大体量的是围绕民生的医疗、教育、养老、健康、旅游、住房等等的大消费上。

在2003年4月份第一届并购年会上，我做了一个发言，题目是共同下好金融并购这盘棋。全球并购交易活动高的时候，中国低，全球并购交易活动低的时候，中国高，这是为什么？希望我们共同研究。

我认为只是我们的统计数据历史太短，用一两年时间难以说清楚未来的趋势。未来中国经济持续稳定发展的最重要基础，就是要构建一个14亿人口的高质量的大国消费市场。从以往的数据看，当然以往的数据历史期限短了一点。这个特征决定了并购市场必然是生生不息的，即既然要搞市场经济，必然存在并购现象。我不知道有没有人对中国本世纪第一个十年和第二个十年并购交易行业结构做过回顾与比较分析，特别是对比较早开展的金融机构的并购交易作过比较分析没有。但是我想我们搞金融的，说某金融业的深度、渗透度等，往往用此类指标。

但是必须看到，这三者的推进，必然要求现存市场资源配置的调整。企业为什么存在？存在的目的是赚钱、盈利。

这个过程不是十八大以后仅仅几年内所能完成的。清科研究数据中心表明，从2010年到2018年9年内，唯独2017年中国和全球的并购交易的两条曲线走在一个交点上，其他的年份都是它高我低，它低我高，所以很值得我们进一步思考研究。

经济在下行，在市场经济活动中必然有一些企业过不下去，会出现僵尸企业，这是必然的。背后的经济逻辑是什么？我认为很清楚，是经济周期引起的。

什么叫一定的时期呢？如果用官方语言说，就是在市场起决定性作用格局基本形成之前，是指在市场经济各项制度没有基本健全之前。从2015年或2016年后，并购交易都趋于下降，低潮阶段，似乎对此有点沮丧感，有点遗憾。但是在货币环境比较紧，经济下行或者不稳定的时候，并购交易活动非常频繁，并购市场发展比较快，这是结论。主要是王巍最先思考，认真策划，具体组织成立了这样的并购公会。

2004年，我们正式成立中国并购公会，并召开了第一届并购年会。这是我想讲的第二个问题。

那么企业为什么要让渡一种权力？肯定仍然是基于市场原则基础上的利润最大化动机。在并购市场最活跃的高峰时期——2016年，中国企业在国内和跨境并购的数量高达3105件，并购金额达到1.9万亿元，占当年GDP的2.56%。

在中国并购事业不断发展中，并购——凝聚了众多领域、众多的有识之士，有投行的，有律师，有会计师、精算师等等，并购行业可以说已经成为中国市场经济中的一个重要的行业。当然以上说的科技创新，制度改革，政策调整三者并非与并购市场存在一一对应的关系。

那么，以后会怎么样？下降以后会不会反弹？有没有周期特征？如有，为什么有周期性特征？ 分析前首先要思考两个因素：第一，中国的并购市场历史太短，不好分析。但是，从数据上看还是如此，即我们正是在前两年去杠杆力度加大以后，并购的金额呈现快速增长。从我国近十几年来资料看，看了普华永道等三家机构的资料，基本都认为中国的并购交易，从2012年或2013年开始逐步上升，到2015、2016年达到顶峰，2017年便开始趋于下降。并购公会从那么十几个人，发展到目前全国有四千多个并购交易师，发展很快。

到了2018年，投中研究院数据显示，并购数量占第一位的虽然还是制造业，但是已经下降了十个百分点左右，降到了18.4%，原本第三名的信息技术行业上升到第二名，并购数量占比上升到10.1%，但并购交易额已接近第一名的制造业，仅差一个百分点。只要搞市场经济，那么经济周期是必然的。

这和前面讲的第一点不矛盾。是不是还有其他的特点，我没有时间很好地去研究认证。

简单说，必须要形成一个大国消费市场，中国经济才能稳定发展。进入 夏斌 的专栏 进入专题： 中国并购市场 。